波特认为, 国家竞争优势分为“要素驱动”、“投资驱动”、“创新驱动”和“财富驱动”四个阶段[1]。当前我国正处于由“投资驱动”向“创新驱动”转变的关键时期, 高新技术企业作为技术创新的领头羊, 其发展对国家推进创新驱动发展战略至关重要。由于技术创新具有高投入、高风险等特点, 高新技术企业在研发过程中亟需资本与技术相结合, 以缓解融资约束、释放创新潜能。金融支持可通过市场化工具识别科技资源的潜在价值, 促进金融资源和科技成果的有效对接。随着金融改革的推进, 天使资本、风险资本和股权融资等多种金融支持方式逐渐涌现并得以发展, 但在我国以银行为主导的金融体系下, 银行贷款依然是企业最主要的融资方式[2]。如何测度金融支持对高新技术企业R&D的影响, 已成为企业创新研究领域的重要课题。中关村科技园是我国首个国家级高科技园区, 也是国家科技金融创新中心, 以其为例探究金融支持对企业R&D活动的激励效应具有重要意义。
已有研究中, 国外学者普遍认为融资约束对企业研发创新活动具有负向影响[3,4,5], 而成熟的金融市场可通过科学分配稀缺资源, 提高融资效率, 增强企业的研发意愿[6]。实证研究如Almus和Czarnitzki[7]利用德国数据, Duguet[8]利用法国数据, Czarnitzki和Fier[9]利用西班牙数据, Aboal和Garda[10]利用乌拉圭数据等, 得出了金融支持可有效激励企业R&D投入的一致结论。国内方面, 龚强等[11]认为在“中国制造”逐步转型为“中国创造”的产业环境下, 需要金融市场为企业创新提供充分的金融支持;张岭和张胜[12]指出, 政府和市场力量要共同发挥作用促进金融支持企业创新过程;解维敏和方红星[13]分析发现, 地区金融发展和银行市场化改革可有效推动企业加大R&D投入力度;李后建和刘思亚[14]指出国有所有权会弱化银行信贷对企业创新的积极影响;肖仁桥等[15]分析发现政府金融支持与企业创新效率存在一定正相关, 企业规模对于调节金融支持与创新效率的关系具有负向效应。但目前鲜有文献提供了金融支持对高新技术企业R&D影响的微观经验证据。
本文的主要贡献在于, 基于中关村科技园企业全样本数据, 利用广义倾向得分法, 量化金融支持对不同规模、不同所有制企业R&D行为的动态作用。该方法可有效消除传统计量模型的内生性和选择性误差问题, 目前国内尚未出现利用此方法研究该问题的文献, 故本文是对已有研究成果的一个有益补充。通过刻画金融支持强度变化对企业R&D支出定量影响的激励效应曲线, 理解金融支持作用于高新技术企业R&D活动的微观机理, 以期为提升金融资源的配置效率提供政策参考。
